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【京海策略】银行理财新规吓坏A股 三大调整需警惕

  今日临近午盘时分,A股突然跳水急跌,午后开盘后继续下挫,且很快跌破3000点,上证综指最低下探至2939点,跌幅超过3.6%。对于今日的大跌,市场普遍认为主因是银监会将加强银行理财业务监管。中金公司也就此召开了紧急电话会议。据报道,《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(下称“《征求意见稿》”)已下发至银行。

  新规对股市直接冲击有限

  中金公司策略团队分析认为,今日盘中的跳水与市场传闻的有关理财监管有关。虽然目前还没有统计银行理财资金有多大规模进入股市,但从宝能与万科之争的案例透露出来的情况来看,银行理财资金通过比较隐蔽的方式进入股市,的确是在给银行和股市带来潜在风险。

  中金公司称,清理理财资金,短期影响风险偏好,加速资金“脱虚向实”、向优质股票集中。我们认为,加强监管银行理财资金,从中长期来看是正确的事情,避免了相关风险进一步扩大,但短期会影响风险偏好。

  针对银行理财新规征求意见稿,招商证券金融组马鲲鹏、何悦表示,理财新规新增权益类投资门槛要求,对股市资金预期和边际影响较大,对上市银行几无基本面冲击。

  “目前并未直接限制权益类资产占理财比重,对股市直接冲击有限,但对预期影响较大:理财投权益类资产主要包括定增、打新、配资、产业基金、两融受益权等,权益类资产占理财总规模(23万亿左右)预计在10%以内,其中大头是定增和打新。”招商证券分析指出:“这次的新规把大量中小银行发行的理财产品拒之于权益类资产门外,从风险防范的审慎性角度是正确选择。但是,由于近大半年来理财资金配置权益类资产最活跃的都是大量小银行(尽管体量占比并不大),大中型银行相对审慎且风控严格,小银行理财资金配置权益资产受限后,对入市资金边际变化上的预期将产生较大影响。此外,今天各板块的表现已经非常清楚地暗示了入市理财资金的杠杆主要加在了什么板块上。”

  此外,招商证券重申中观产业盈利好转拉动资产质量预期改善,银行板块估值修复20%绝对收益空间,不需要以增量资金进场为前提。个股首推建行、民生、光大、浦发、兴业。

  民生固收李奇霖则认为,该消息利好债券市场。监管新规或使银行理财资产荒情形加剧,受监管影响较小的银行委外相对受益,此外,银行可以通过多策略委外(开一部分权益类仓位)投资权益市场,委外业务将迎来井喷式发展。尽管短期受制于金融降杠杆制约了货币宽松空间,但债券市场将受益于增量资金涌入和金融机构负债成本下行双重利好,利好是偏中长期的。

  三大调整需要警惕

  在资管业务监管趋严的大环境下,银监会也计划加强银行理财业务监管。报道称,银监会本月已初步形成了新的意见征求稿,并召集部分银行进行讨论。《征求意见稿》近日已下发至银行。

  这份监管新规较原版本作出了较多的调整,监管力度加大。最重要的调整体现在三点:

  1、对业务资质分类管理,基础类的银行,理财业务将不能投资非标和权益类资产;

  2、银行理财投资非标资产,只能对接信托计划,而不能对接资管计划;

  3、禁止银行发行分级理财产品。

  国泰君安研究所银行组认为,根据监管精神,至少可以肯定有三点影响:第一,理财业务量价齐跌。总量控制,甚至有所收缩。因不能错配、信用风险加大、业务成本加大等原因,银行理财业务的收益率会下降。第二,非标业务得到遏制,资金可能回流债券市场。更有甚者,资金将离开银行理财业务。这对借款企业的流动性并不利,但利好债券市场。第三,信贷(非标)资产获取能力较强的银行形成差异化优势。

  招商证券金融组也给出了几条对新变化的看法:

  新变化之一——对理财产品投资权益类和非标资产做了门槛要求资本净额超过50亿的银行发行的理财产品才能投资权益类和非标资产。据估算,在全国2500家银行中(900家银行+1600家农村信用社),有250家左右银行发行的理财产品有投资权益类和非标资产的资格。

  新变化之二——非标资产只能走信托通道:注意这只针对非标资产,即通过信托贷款等通道为开发商和地方政府融资平台等提供的融资,与股市无关,理财配资等业务不需要强制赶回信托。信托通道的风控标准显著高于基金子公司和券商资管等通道,理财非标资产重回信托通道,是强化风控的体现,是好事。

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