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「牛交所」这一次,美股会不会崩盘?

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  研究的本质是寻找逻辑,这一点和小说中侦探的工作类似,所以这里借用福尔摩斯的一句话作为开场:

  “世上的事都是前人做过的,没什么新鲜的。”

  过去100多年间,美股经历的大大小小股灾不下10次,其中最为典型的是1929年的大萧条、2000年的互联网泡沫以及2007年的金融危机,这些危机的诞生和爆发各有各的形式,但万变不离其宗,根本原因从来都只有两点:经济衰退、估值过高。

  更简单点说就是,股市和实体经济之间出现了巨大的泡沫,大到难以维持。

  美股现在有泡沫吗?绝对是有的,华尔街里一天比一天大的唱空声音并非空穴来风,纳斯达克指数去年累涨44%,仅次于20年前的互联网泡沫。但不是所有的泡沫都会以一种暴力式的下跌告破,当内外部因素足够稳定时,消化泡沫并非天方夜谭。

  因此,本文主要想探讨两个问题:

  第一,三次典型危机的共同特征是什么,以及泡沫为什么没能撑住;

  第二,这一次美股会不会重蹈覆辙。

  1

  “咆哮的二十年”与大萧条

  20世纪的头20年,欧洲在一战炮火硝烟洗礼下化为一片焦土,成沓的王冠被打落在地,俄罗斯帝国被新兴的布尔什维克推翻在地,德意志帝国荣光不再,奥匈帝国、土耳其帝国分崩离析,纵横海上百年的日不落帝国日薄西山。

  而就在这场被戏称为“帝国主义狗咬狗的战争”之中,一个新兴的资本主义国家迅速兴起,并一举夺过了世界霸主英国的位置——美国,逐渐成为世界第一经济强国并开启了“咆哮的二十年”。

  从战争中攫取的巨额财富流入工业生产中,并在战后转化为消费动力。1914至1921年一战及欧洲战后重建期间,美国通过商品顺差共获得了大约200亿美元的财富,世界黄金从英国流向美国。无数的工厂如雨后春笋般迅速涌现,大量的商品被生产出来投向市场


「牛交所」这一次,美股会不会崩盘?

  繁荣的经济自然也推高股市,一个史无前例的大牛市逐步显现。以1922年为起点,美国股市开始单边上行,所谓有钱赚的地方就有人,而有牛市的地方就有疯狂的散户:

  “上至钱袋羞涩的政界人物和脑满肥肠的财阀,下至擦皮鞋的男孩和扫大街的清洁工,都不顾一切如巨潮一般地涌进股市。”——《世界股市风云鉴》

  无与伦比的造富能力,不出意料地招来了投机客,而股票经纪人则为这些人提供信贷杠杆,帮助后者放大股票上涨的收益。一时间,杠杆、信用成为当时的“潮流”,普通股民仅付很少的保证金就可以进行交易,杠杆比率甚至高达1:10。据统计,银行资助证券经纪人放出的股票抵押贷款从1927年1月的30亿美元上涨到同年12月的45亿美元,再到1929年9月的85亿美元,而美股总市值仅为890亿美元。


「牛交所」这一次,美股会不会崩盘?

  在这种投机狂潮的推动下,1923年至1929年,美国经济增长50%,道指却涨了500%。经济学大师欧文·费雪甚至立下名言,宣称“股价已经立足于像永恒的高地上”。

  然而,战争的红利慢慢消耗殆尽,经济增长开始放缓,失去基本面支撑的市场泡沫逐渐累积。

  正值此时,一把利刃刺进了这个泡沫。1928年美联储将基本利率从3.5%加息至5%,1929年2月,再次上升到6%。但这个影响并非立杆见影,直接抑制股市的投机风,而是在不断加大投资者融资压力的情况下,一步一步将泡沫逼至崩溃的边缘。


「牛交所」这一次,美股会不会崩盘?

  1929年10月24日美股突然崩盘。


「牛交所」这一次,美股会不会崩盘?

  随之而来的是可怕的连锁反应:疯狂挤兑、银行倒闭、工厂关门、工人失业、贫困来临、有组织的抵抗内战边缘。


「牛交所」这一次,美股会不会崩盘?

  美联储在这个时期做了什么呢?不幸的是,当首次面临此类重大挑战时,刚成立不过15年的美联储无论是在货币政策还是在金融稳定方面都表现得不尽如人意。在货币政策方面,美联储没有在这个严重萧条的时期放松货币政策,来抵御经济下滑。它选择不作为的原因有很多,比如想防止股票市场投机,想维持国际金本位制,同时它还信奉清算主义理论。

  无论对错,最终,股灾和大萧条联袂而至。美国一战结束以来10年取得的发展成果被一举吞没,并陷入经济危机的泥淖。


「牛交所」这一次,美股会不会崩盘?

  这一次美国历史中最著名的股灾,是经济过热下衍生的投机,其特征是——高杠杆、美联储大幅收紧流动性以及没有在危机爆发前作为。

  2

  第三次工业革命与互联网泡沫

  美国的发家史近乎是一场战争史,每一次世界格局的改变,都是美股的一场狂欢盛宴。

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