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【股指期货网】低价发行跳涨上市 勿将新股定价当儿戏

低价发行跳涨上市 勿将新股定价当儿戏

2021-07-22 04:50:40 证券时报

  低价发行跳涨上市 勿将新股定价当儿戏

  “抱团压价”、“恶意包装”等再被诟病,业内呼吁市场化改革新股定价制度

  注册制试点至今已满两周年,改革步入深水区,中国注册制到了走向更加市场化的关键时刻。

  证券时报记者 谭楚丹 吴少龙

  继上纬新材后,时隔近一年,新股询价制度的“漏洞”以另一种方式乍现市场。

  本周在A股亮相的新股读客文化,以1.55元/股创下创业板开板以来的发行价新低,但该股上市首日暴涨1943%,创出本世纪最高涨幅纪录。极致演绎的行情,再度引发市场热议IPO价值发现机制是否失效。

  证券时报记者在采访中了解到,这边厢投行控诉询价机构“抱团压价”的行为,认为对方以入围为目的,而非价值发现;那边厢机构投资者坚称,定价是市场博弈的结果。

  声声争论中,取消“高价剔除比例”和突破“四数孰低值”制约成为投行共识,投行认为这将有助于改善报价过度集中的现象。

  低价发行渐木成林

  注册制试点已满两周年,上市包容性提高的同时,新股定价机制也在发生变化——可突破23倍市盈率限制,市场化程度得到提高。

  不过,随着注册制的持续运行,新的现象已然出现。新股发行价格和发行市盈率持续走低,募资不足逐渐成为常态。

  证券时报记者梳理2020年至今注册制上市公司发行价格的分布情况时发现,相较2020年,今年以来越来越多新股的发行价格向低价区间移动。

  数据显示,截至7月21日,2021年以来多达54只注册制新股的发行价格低于10元,是去年全年的两倍以上,占比27.98%。另外,共有52只注册制新股的发行价格在20元~50元区间,相比去年同区间的112只而言,可谓“腰斩”。

  除了发行价格重心下移,注册制股票首发市盈率也在下行。根据Wind统计,今年以来193家注册制上市公司平均发行市盈率为31.55倍,大幅低于去年全年平均水平(52.67倍)。

  从另一个维度来看,新股首发市盈率相对行业平均市盈率也在下降。根据证券时报记者对Wind数据的统计,2020年12月至今年1月,注册制股票首发市盈率平均高于行业市盈率,今年2~4月首发市盈率平均为行业市盈率的8折,7月以来则降低至6折。其中,6月上市的欢乐家、阳光诺和、皓元医药、铁建重工等4家公司的首发市盈率均在行业市盈率的3折以下。

  “双低”问题也给上市公司的IPO募资带来直接的负面影响。截至7月21日,今年以来193家注册制上市公司中,有132家IPO实际募集的资金低于预期,占比高达68.39%。

  数据显示,实际募集资金占拟募集资金比例低于50%的有24家,其中读客文化、科德数控、昀冢科技、睿昂基因等4家公司实际募资比例不足30%。

  “募资额达不到原本的预期,上市后的募投项目进展可能不及预期,进而直接影响公司未来的业绩。”华南地区一家中型券商投行人士告诉记者,“低价、低于行业平均市盈率发行,对上市公司而言肯定不是好事。”

  “双低”打新盆满钵满

  一级半市场出现IPO企业募资不足,二级市场却是打新狂欢。

  读客文化上市首日大涨1943%并非孤例,7月15日登陆科创板的倍轻松,上市首日即暴涨524.74%。

  Wind统计数据显示,今年以来193家注册制上市公司中,上市首日涨幅超过100%的有149家,占比77%。其中,16家上市首日涨幅超过500%,读客文化、纳微科技涨幅甚至超过1000%。

  业内人士普遍认为,新股首日大幅上涨与低价发行相关。广发证券策略团队通过对科创板打新收益的研究表示,科创板打新收益与新股月度首日平均涨幅、发行PE低于行业PE占比两个指标的相关性较强,相关系数为0.54。

  在这样的背景下,机构投资者打新收益非常理想。根据华安证券分析师测算,2亿资金在90%的资金使用效率下,以网下A类平均中签率估计,假设新股全入围等,可以看到1月打新收益为140.15万元,3月打新收益提高到235.26万元,6月打新收益则达到618.77万元。

  价值发现机制失效?

  有市场人士怀疑,IPO企业正在被机构“割韭菜”。多名投行人士认为,询价机构抱团刻意压低发行价格以博取打新高收益。

  事实上,有关询价机构“报价高度一致”的情况从去年延续至今。2020年9月上纬新材“踩线发行”案例备受市场关注,彼时有399家询价机构统一报出2.49元的价格,集中度高达96%。

  今年则以纳微科技为例,该股发行价格为8.07元,在10777个配售对象的有效报价信息中,有9772名配售对象报价集中在8.07元~8.08元,占比91%。

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