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「铁牛配资」“新股不败”共识被打破 A股市场出现新常态

新股不败”的共识被打破、市值分化“一九格局”渐显,A股市场已出现新常态。

据第一财经统计,2019年7月22日至2021年2月21日期间,科创板破发率(跌破发行价)为12.66%、主板的破发率为11%,试点注册制半年的创业板也已出现破发现象;同期,跌破上市首日收盘价的情况更为明显,科创板、主板、创业板的这一比例分别为72.93%、46%、89.16%。

多位受访人士告诉第一财经,破发常态化主要是两方面原因:一方面,注册制之下,新股定价更为市场化,一定程度上反映了二级市场预期,但短期存在非理性投资行为,在新股光环褪去后,股价逐步回归合理水平;另一方面,当前A股二级市场更偏向于蓝筹股行情,新上市的非白马龙头股没有太多资金追捧,容易出现破发现象。

破发常态化其实也是A股市场分化的一种体现。在2020年至2021年个股涨跌幅中,A股“一九格局”已隐隐再现;板块分化也较为明显,消费、成长风格行业估值较高,金融、周期估值分位低。

多方业内人士认为,在“分化”背景下,市场“抱团”现象仍将持续,不仅利好头部公司,A股以公募基金为首的机构投资者比重还将会进一步提高,未来的主要机会集中在20%左右的股票上。

破发已成常态

不管是注册制之下的科创板、创业板,还是主板市场,上市公司破发已成为一大常态。

根据Wind资讯数据,2019年7月22日至2021年2月21日,科创板运行19个月的时间中,已上市229家公司,其中有29家公司跌破发行价,破发率为12.66%。

再看科创板上市公司跌破上市首日收盘价的情况,截至2021年2月21日,共有167家上市公司跌破上市首日收盘价,占比达到72.93%,跌幅在50%以上的公司有48家。

增量研究院院长、如是资本董事总经理张奥平表示,科创板破发率高跟其首发市盈率较高密切相关。注册制下,企业发行时采取市场化询价机制,估值定价更为合理,但也存在市场的短期非理性。

“在新股光环褪去后,业绩较好、有高增长预期的公司,股价表现平稳甚至持续升高;无亮眼业绩支撑且估值溢价过高的企业,在市场大浪淘沙下股价逐步回归合理水平,破发也就在所难免。”张奥平同时称。

接力科创板试点注册制的创业板,也出现破发现象。根据Wind资讯数据,自2020年8月24日创业板试点注册制首批企业上市至2021年2月21日,半年的时间,已有83家公司通过注册制发行上市,按照2月19日的收盘价,杰美特跌破发行价,跌幅为13.69%;跌破上市首日收盘价的公司更多,达到74家,占比89.16%。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对第一财经称,破发现象,一方面是因为注册制,新股定价更为市场化,将二级市场的预期充分体现,容易导致破发;另一方面,当前A股二级市场的环境不利于新股的上涨,更偏向于蓝筹股行情,中小盘个股下跌的比较多,新上市的非白马龙头股没有太多资金追捧,出现破发也正常。

近年来,破发现象在主板也表现较为明显。以科创板同样的时间范围来看,2019年7月22日至2021年2月21日期间,沪深主板(包含中小企业板)有200家公司上市,其中22家跌破发行价,破发率为11%;92家上市公司跌破上市首日收盘价,占比达到46%。

“伴随着深交所主板与中小板的合并,全面注册制改革将会更加稳健推进,届时首发市盈率将会全面放开,并且在上市前5个交易日不设涨跌幅限制情况下,上市公司跌破发行价和上市首日收盘价的概率将会大大增加。”张奥平称。

对于破发引发的市场变化,张奥平认为,注册制下,IPO企业数量预计会一直处于高位,市场可选标的较多,一二级市场估值差将会消失,“上市即可套利”的现象将逐步改变。

不过,在允泰资本创始合伙人、首席经济学家付立春看来,一二级市场的估值差不可能消失,一级市场投资专业性较强,投资期限较长,等到上市中间存在一定的估值差。但是,随着新股发行市场化、法制化、国际化的导向,打新如中彩票一样的现象将被打破,这是市场进步的一个重要标志。

杨德龙也称,破发是成熟市场普遍存在的一种现象,破发常态化在A股市场也是一个趋势。以往有一些资金专门在新股发行市场进行打新套利,这其实是不合理的现象,破发常态化之后,将会减少这样的套利机会。

A股“一九格局”渐显

A股市值分化明显,率先实行注册制的科创板和创业板也不例外。

据第一财经统计,截至2021年2月21日,A股总市值为90.13万亿元,中位数为52.13亿元,市值分布在0~50亿元区间的上市公司数量也最多,共计有2028家,占比为48.38%。300亿元以下市值的上市公司共有3703家,占比为88.33%,接近九成。市值超过500亿元的上市公司则有293家,占比7%;市值超过1000亿元的上市公司仅有145家,占比3.45%。

若以此为基准对比科创板和创业板企业的市值分布可以发现,两个板块小市值公司占比较高,且创业板的市值分化更为严重。

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